甲醇主力合約于2020年12月18日創下近兩年新高2562元/噸，而后由于宏觀避險情緒升溫陷入回調，目前偏強振蕩。展望2021年，甲醇市場供過于求問題將緩解，供應過剩量預計僅有5萬噸，加之宏觀環境略微向好，甲醇價格重心有望抬升。

　　2020年部分產能推遲至2021年投放

　　國內情況

　　近年來，我國甲醇新增產能集中在西北、華北地區，且以煤制甲醇為主。2020年，受疫情等因素影響，實際投產產能遠低于計劃投產產能，新增產能542萬噸，其中配套MTO的產能220萬噸。截至2020年年末，國內甲醇總產能預計為9914萬噸，較2019年增長11.8%。生產利潤方面，2020年年初，在疫情的打壓下，需求大幅下降，甲醇價格走低，生產利潤縮水，之后被動跟隨油價低位振蕩，8月前甲醇生產一直處于虧損狀態。8月之后，甲醇基本面邊際好轉，價格重心開始上移，上下游利潤重新分配。

　　卓創資訊的數據顯示，2020年1—11月，我國甲醇累計產量為6114.23萬噸，同比增長8.4%。與此同時，裝置開工率為67.77%，較2019年下滑1.89%，主要原因一是年初受疫情影響，需求回落，西北企業脹庫；二是上半年甲醇價格處于低位一定程度削弱了企業的開工積極性。不過，下半年，由于疫情得到有效控制，需求逐漸恢復，甲醇裝置開工率轉而回升，整體高于往年水平。總的來說，新增產能陸續釋放，預計2020年國內甲醇產量為6714萬噸，同比增長8%。

　　由于2020年部分產能推遲至2021年投放，2021年新增產能依然較多，約830萬噸。如果新增產能都能按期投放，那么到2021年年末，我國甲醇總產能將達到10184萬噸，增長8.4%。2020年上半年，甲醇價格大幅下挫，生產利潤深度回撤，加上疫情因素導致不確定性增加，裝置的投產力度低于往年。若2021年疫情持續得到控制，經濟繼續復蘇，則新裝置投產將較2020年更順利。以2020年甲醇產量6714萬噸為基數，2021年甲醇產量預計為7280萬噸，增長8.4%。

　　進口情況

　　截至2019年年底，全球甲醇總產能為1.5億噸，其中我國占57%。近年來全球甲醇產能投放多集中在我國。不過，2015年起，以美國和伊朗為代表的北美和中東地區也加大了甲醇產能投放力度。2020年，伊朗kimiya pars的年產能165萬噸的裝置和Busher的年產能165萬噸的裝置順利投產，但裝置檢修頻繁，整體投產力度不及2019年。

　　截至10月，2020年國內累計進口甲醇1079.6萬噸，同比增長23%，創近10年的新高。國外貨源大規模流入國內沿海市場，主要原因一是我國需求較國外率先恢復，國外疫情期間甲醇需求低迷；二是國外甲醇具有價格優勢，進口利潤尚可。

　　2021年，國際甲醇市場仍有新裝置投產計劃。如果能按期投產，那么新增產能將達到435萬噸，超過2020年的水平。但根據裝置的技術情況和生產利潤的變化，實際投產可能不如預期。美國對伊朗、委內瑞拉等國進行貿易制裁，被制裁國對我國的甲醇出口大幅增加。雖然伊朗2020年8月公布的秋檢計劃不多，但Kaveh年產能230萬噸、ZPC1#165萬噸和busher165萬噸的裝置四季度頻繁檢修，證明秋檢的慣性仍在。2020年上半年由于甲醇價格持續低位，中南美減產較為明顯，但隨著價格在四季度的上漲，中南美裝置開工率也逐步回升。結合上述三方面分析，可以認為，2021年我國甲醇進口量將持續增加，預計在1400萬噸，但增速下滑至10%。同時，港口供應仍舊過剩，但過剩量有所減少。

　　新增裝置投產和停車裝置復產拉動消費

　　甲醇需求分為傳統需求和新興需求。傳統需求領域包括甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE行業，新興需求領域是煤/甲醇制烯烴和甲醇燃料行業。隨著行業轉型的深入，甲醇下游市場的消費結構發生了變化。近幾年，新興下游發展迅猛，傳統下游發展基本穩定。2020年，煤/甲醇制烯烴行業幾乎占甲醇消費的50%，傳統需求占比減弱。甲醇燃料是熱門話題，但在實際推廣應用中還存在諸多問題。所以，需求方面重點關注煤/甲醇制烯烴裝置投產、開工及利潤情況。

　　傳統需求情況

　　甲醇傳統下游多為分散、勞動密集型企業，受疫情的影響較甲醇上游及MTO下游更為嚴重。無論是開工率還是利潤，2020年傳統下游的情況都不及2019年。截至2020年12月3日，甲醛行業年內平均開工率為20.38%，較2019年下降7.69個百分點。疫情拖累上半年的房地產和基建施工進度，下半年進度略有回升，關注2021年是否出現趕工潮。2020年，MTBE行業平均開工率為46.2%，較2019年下降8.6個百分點。疫情導致原油需求走弱，繼而打壓MTBE需求，加上國外低價MTBE沖擊，2020年MTBE行業開工率下滑不可避免。疫苗落地后，原油需求有望增加。與此同時，二甲醚行業平均開工率為30.66%，較2019年下降2.9個百分點；醋酸行業平均開工率為82.41%，較2019年下降0.31個百分點。利潤方面，雖然甲醇價格低迷，但受制于需求收縮，甲醛、MTBE、二甲醚、醋酸行業的利潤均較2019年出現較大回落，反過來壓制開工率。結合上述分析，預計2021年甲醇傳統需求會觸底反彈。

　　新興需求情況

　　煤/甲醇制烯烴近年來已經成為甲醇最大的需求領域。截至2020年年末，CTO/MTO占甲醇需求的比例達到50%。2020年，MTO裝置投產不多，只有吉林康奈爾年產能30萬噸的裝置投產，全年國內總產能為1605萬噸。從2021年的投產計劃來看，CTO/MTO的投產量為420萬噸，基本都是2020年推遲投放的產能。如果按期投產，那么到2021年年末，我國CTO/MTO總產能將達到2025萬噸。根據投產計劃，甘肅華亭及青海大美裝置的投產偏晚，且存在較大不確定性。不過，2021年上半年常州富德、山東大澤、山東華濱的裝置計劃復產，年產能共計180萬噸。整體上，下游裝置投產、復產對2021年甲醇需求有一定拉動作用。

　　2020年，CTO/MTO裝置月均開工率為81.9%，較2019年提升2個百分點。2019年，由于甲醇價格較2018年大幅下跌，產業鏈利潤向下游轉移，CTO/MTO裝置的開工率已經處于高位。2020年，開工率更上一層樓。2020年尤其是前三季度，甲醇價格弱勢疊加烯烴下游產品強勢，產業鏈利潤集中在下游，甲醇制烯烴盤面利潤從年初的500元/噸最高漲至8月初的2700元/噸，企業生產積極性高漲。直到8月初，甲醇基本面邊際好轉，價格反彈，產業鏈利潤才開始再平衡進程。盡管甲醇制烯烴盤面利潤回落，但依舊在1500元/噸的水平之上。值得注意的是，目前，CTO/MTO裝置開工率進一步提升的空間已經有限。

　　我們通過CTO/MTO裝置的開工率來倒推甲醇需求：2020年，CTO/MTO裝置整體開工率在81.9%，按照1605萬噸的CTO/MTO年產能、1：3的甲醇消耗量以及50%的需求占比計算，2020年甲醇需求量在7900萬噸。2021年，CTO/MTO裝置新增裝置有限，且開工率已經處于高位，甲醇需求量預計在8170萬噸。

　　甲醇市場供過于求問題有望大幅度緩解

　　由于整體供過于求，2020年，甲醇港口庫存和內地庫存都處于高位。甲醇上游以大型裝置為主，而下游屬于分散、密集型產業，下游受到疫情的影響更大一些，甲醇需求因而大幅萎縮。國外企業積極出口，甲醇大量涌至我國港口，導致沿海進口增量遠超華東需求增量。直到2020年8月初，港口才開始去庫存。數據顯示，截至2020年12月9日，國內港口甲醇庫存為107.62萬噸，較2019年同期高出15.43萬噸，去庫形勢依然嚴峻。2020年年底，太倉部分罐區倉儲費維持在3元/噸/天，2021年在進口量龐大的背景下，可能出現罐容緊張問題。

　　2019年，由于進口量和港口庫存持續高位，甲醇市場呈現供過于求格局，全年供應過剩18萬噸，價格重心下移。2020年，疫情導致傳統需求不振，國內產量及進口量充足，甲醇供過于求格局加劇，預計過剩94萬噸。2021年，新冠疫苗問世，甲醇需求預計復蘇，供應過剩幅度將收窄，預計過剩5萬噸，基本達到供需平衡，價格重心也將上移。

　　綜上所述，2021年，甲醇市場供過于求狀況將大幅緩解，加之宏觀環境略微向好，甲醇指數重心也將抬升，全年運行區間預計在2000—2700元/噸。此外，港口高庫存造成高倉儲費，進而導致遠月合約高升水，預計2021年甲醇期貨市場呈正向態勢。