十一月初的時候，原油價格下跌疊加PTA獨山能源裝置投產導致pta供應寬松影響下，PTA期貨價格持續下跌至3196元/噸，創下上市以來的最低點，而后因為海外疫苗取得突破性的進展、美國大選以及OPEC+會議延長減產協議預期的影響，原油價格持續上漲，截至11月26日原油價格創下8個月以來的最高點，受益于成本端價格上漲刺激，pta價格走勢也水漲船高，后市來看，pta還能繼續上漲嗎？

　　pta庫存高位難銷，下游難有大幅改觀

　　自2019年以來，由于國內新增產能的投放，國內總產能急劇上升，今年新疆中泰化學120萬噸裝置、恒力石化4#250萬噸裝置、恒力石化5#250萬噸裝置和新鳳鳴220萬噸裝置相繼投產，而12月份計劃投產的裝置還有福建百宏250萬噸。若新增產能兌現，今年國內新增產能將達到1090萬噸，產能增速達到20.8%，屆時將形成絕對過剩的局面。而隨著新增產能的不斷釋放，國內pta產量也不斷上升，今年國內pta產能基本處于歷史以來的高位水平。而需求方面由于今年受制于全球衛生事件影響，pta下游需求明顯轉弱，不管國內紡織服裝消費還是紡織服裝海外出口，相對往年均出現大幅減少情況，需求的降低導致了今年pta社會庫存大量累積，相對往年處于覺得高位水平，形成了當前pta市場的供強需弱的格局。

　　需求方面，今年疫情對于服裝行業的打擊非常大，江浙紡織行業的開工率抑制保持在50%-60%左右，雖然十一后受“雙十一”消費刺激，聚酯市場迎來一波產銷高峰，但持續性仍顯不足，在脈沖式需求回落之后，聚酯產銷又重歸平淡，聚酯市場的高產銷狀態難以維持，也顯示了下游需求的疲軟。從pta下游產品的相關數據來看，11月份聚酯的開工負荷基本保持穩定，但江浙織機開工負荷出現了明顯下降，江浙織機開工負荷從11月1日的93.47%下降至11月26日的85.16%，基本回落至了10月初的水平，這顯示了終端產品需求的不足。而進入12月份，紡織行業進入傳統淡季，新增訂單也將逐漸減少，終端需求的降低也將導致pta需求的減少。

　　大產能成本優勢，加工費仍可壓縮

　　隨著國內pta產業的高速發展，pta生產工藝也不斷升級，目前國內市場pta裝置技術包括英威達技術、BP技術以及中國昆侖工程技術等。pta生產工藝的升級也代表著pta的單位資本產出率、變動成本和環境表現也越來越好，原料成本、裝置成本和加工成本的優勢相對于老一代的裝置越來越明顯。從加工費角度來看，當前市場上100萬噸/年及以下的pta裝置加工費成本線在750元/噸，即便是之前英威達的P7.5代技術，其加工成本也在400元/噸到500元/噸之間，然而最新一代的新增裝置的加工費的成本線基本在300-350元/噸，相對于老裝置，新裝置的加工成本大幅縮減。

　　回顧過去五年的數據來看，pta加工費的高低基本能夠反映pta企業生產裝置的利潤情況。雖然今年聚酯產業鏈慘淡，pta價格創上市以來最低，但從當前上市的pta相關企業的凈資產收益率數據來看，大部分企業仍處于盈利狀態，從加工費的角度來看，目前pta行業還沒有到最難熬的時候，要淘汰老一代裝置仍需將加工費壓縮至更低的水平。

　　綜合來看，pta自身基本面情況仍不容樂觀，當前高庫存和高開工狀態下，單靠成本端支撐仍不足以帶動聚酯產業鏈的弱勢格局。隨著國內新增大體量裝置繼續投放，由于大體量裝置生產工藝的優化，pta的生產成本也將不斷壓縮，PTA價格也存在隨之下行的可能。因此短期來看，預計pta隨市場節奏緩波動，但隨著12月份新增產能投放，pta又將回歸自身供強需弱的基本面，建議市場情緒平穩后逢高做空為主。